本文来源：时代周报 作者：闫晓寒
9月26日，C无线传媒（301551.SZ，下称“无线传媒”）登陆深交所创业板。无线传媒股票发行价为9.40元/股，9月26日上市后，开盘价为30.25元/股，报收39.37元/股，上涨318.8%。9月27日，无线传媒盘中股价一度涨超80%。截至当日收盘，其股价收于50.64元/股，涨幅为28.63%，总市值为202.57亿元。
无线传媒是一家来自河北的新媒体运营企业，主要在河北省内独家开展IPTV（交互式网络电视）内容集成运营服务等广电新媒体业务。河北广播电视台通过间接持股控制无线传媒68.18%的股权，为无线传媒的实际控制人。
在上市前，无线传媒并未获得外部融资。身处快速发展、竞争激烈的新媒体行业，无线传媒此前用于业务发展的资金主要来自自身积累。
此次上市，无线传媒募资总额为3.76亿元，与此前原计划募资的11.50亿元相比，缩水超过7亿元。无线传媒在招股书中表示，其募资净额为3.50亿元，募资用途包括河北IPTV 集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目以及智能超媒业务云平台项目。
对于股价上涨，9月27日，时代周报记者以投资者身份致电无线传媒投资者关系部门，相关人士表示，近日股市行情较好，可能是多种因素叠加的结果。
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预计2024年营收、净利双降
无线传媒成立于2009年，作为省级IPTV播控平台的运营方，它主要向电视终端用户提供音视频等新媒体视听服务，各类音视频资源则来自IPTV中央集成播控平台、河北广电、增值音视频内容提供方。
相较其在招股书中列出的已上市可比公司，无线传媒规模不算大。2023年，其营收为6.46亿元，而海看股份（301262.SZ）、新媒股份（300770.SZ）和芒果超媒（300413.SZ)同期营收规模分别为9.92亿元、15.23亿元、69.60亿元。
但无线传媒的市值却远超前两个公司，截至9月27日收盘，海看股份和新媒股份总市值均未超过百亿元，而无线传媒总市值为202.57亿元，接近芒果超媒市值的一半。
过去两年，无线传媒营收和净利润均连续下滑。招股书显示，2021年-2023年，其营收分别为6.72亿元、6.54亿元、6.46亿元，净利润分别为3.56亿元、2.91亿元、2.84亿元。
今年上半年，其营收和净利润分别同比下降8.26%、13.70%。无线传媒在招股书中称，上半年收入同比下降主要原因在于，运营商开展了增值业务回馈活动，相关营销费用根据会计准则冲减当期营收；净利润下滑则主要由于企业所得税税率的变化，无线传媒在2019年至2023年期间免征企业所得税，但2024年开始，其适用15%企业所得税税率。
同时，无线传媒预计2024年全年营收区间为6.10亿元-6.30万元，同比下降5.62%-2.53%；归属于普通股股东的净利润区间为2.20亿元-2.40亿元，同比下降22.51%-15.46%。
这背后，一方面，IPTV行业用户数量本身存在发展瓶颈。无线传媒在招股书中表示，按照国家相关政策要求，河北IPTV集成播控分平台只能与本地电信运营商合作，向河北省用户提供IPTV服务，不可跨区域经营。因此其IPTV的基础业务因用户数量的限制存在发展瓶颈。
另一方面是近年来电视机“蒙尘”的大背景。伴随着电脑、智能手机、ipad等硬件的普及，以及随之而来的网络节目、短视频、短剧等新兴娱乐形态的爆发，电视机似乎已经被许多用户“抛弃”。截至2023年末，我国IPTV用户数为4.01亿户，仅同比增长5.53%。
资深互联网观察家丁道师对时代周报记者表示，面对短视频、社交网络等更新、更吸引用户的互联网模式，IPTV传统模式必然会受到影响，但短期内不会被淘汰。“虽然IPTV业务已经触及天花板，但这具备一定壁垒，同时其拥有固定的用户群体，所以这一模式非常稳定，能够持续为公司带来现金收益。”他说道。
基础业务用户数量饱和
IPTV业务是无线传媒的核心业务，也是其收入和利润最主要来源。过去几年，无线传媒营收高度依赖IPTV业务，根据招股书，2021年-2023年，该业务营收占总营收比例均在97%以上。
同时，无线传媒的客户分布也较为集中。其IPTV业务主要客户为三大电信运营商及其下属企业。2021年-2023年，无线传媒来自上述客户的销售收入占当期收入的比例均在96%以上。
根据招股书，IPTV业务分为基础业务、增值业务和购物频道传输服务等。其中，基础业务是IPTV业务的核心收入来源，该业务主要向终端用户提供基础视听节目，包括央视、各省级卫视频道及本地地面频道的直播、点播、回看等。
2023年，其基础业务营收为5.22亿元，占据IPTV业务营收的83.04%，但IPTV基础业务的用户数量正逐步饱和。招股书显示，2023年，无线传媒IPTV基础业务月均业务用户数为1527.76万户，相较2022年的1543.35万户出现萎缩。
在上述背景下，无线传媒也在拓展IPTV业务边界寻求新的增长。
增值业务是无线传媒拓展的新业务之一，该业务主要提供个性化视听类、互动类节目，包括电影、综艺、音乐、游戏、动漫等。不同于只能局限于省内的基础业务，增值业务可面向省外拓展。
但目前增值业务尚未带来较大的营收贡献。招股书显示，2023年，其增值业务营收为1.02亿元，仅占总营收的15.79%。
无线传媒在招股书中表示，未来IPTV市场增长主要依靠增值服务市场增长。其除了通过传统业务精细化、智能化运营和营销模式创新来提升业务收入，也在加快推进在智慧教育服务、大健康和养老服务、智慧社区及数字乡村服务等领域的布局。
上述无线传媒投资者关系相关人士表示，公司确实开展了一些新业务，未来新业务的开展，与政策、环境、经营状况等多种因素相关，所以还需要时间验证，新业务未来成效如何公司目前无法预测。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对时代周报记者表示，当前广电新媒体市场正面临快速变化和竞争加速的局面，以短视频、短剧为代表的新媒体形式已经成为网络视听消费的主要渠道，对传统媒体带来一定冲击。
“吸引用户并实现增长，一直是IPTV行业的难题，无线传媒除了要根据用户需求拓展业务边界，还需要在技术上进行创新，提升IPTV的运营效率和竞争力。”他表示，此外，其在内容生产方面也需要更加多元化，建立标识清晰的产品IP和品牌形象，提升用户粘性。