设为首页
收藏本站
开启辅助访问
切换到宽版
快捷导航
登录
立即注册
快速发布信息
搜索
搜索
首页
Portal
社区
BBS
签到
本版
文章
帖子
用户
贴单网
»
社区
›
数码
›
财经交流
›
独家专访林园:市场存在牛市的三大基础,现在是弯腰捡钱 ...
返回列表
发新帖
独家专访林园:市场存在牛市的三大基础,现在是弯腰捡钱的轻松时刻
[复制链接]
36
|
0
|
2024-8-18 22:20:43
|
发表时间:2024-8-18 22:20:43
|
显示全部楼层
|
阅读模式
8月7日,在北辰亚运村宾馆的酒店里,林园先生一边和本刊交流一边用了午餐——一盒外卖小哥送来的拌面。“我现在对生活的追求很简单,吃穿没有要求。”林园说,“我如今常在拼多多上买衣服,现在身上穿的衣服和鞋都是,质量都挺好。”
由拼多多谈到中国经济,林园认为中国经济韧性很强,现在面临的是多个行业有效需求不足、投资热情下降。这也是为何会出现“拼多多”现象。供给和需求平衡需要时间,正因为如此,当前中国经济没有通胀。但这种现象并不是常态,假以时日经济就会完成修正。
这也是林园“投资嘴巴”的原因之一。在他看来,食品和药品因为保质期不会大量库存,更容易纠偏。而像纺织类商品,一旦有效需求不足变成库存,时间一长就会变得一文不值。
对于当下在2800点一线的A股,林园每天的日常是“买、买、买”。“现在是投资最轻松的时候,短期市场难免有震荡,这个我们不做预判。中国资产存在三大上涨基础。如果以买资产的角度去衡量,港股有不少好标的。”他说。
牛市基础之一:
全球利率向下走
本刊编辑部
:最近海外市场震荡剧烈,沪指再次回到2800点一线。您怎么看海外股市调整?
林园
:调整是因为涨多了,
牛市中的调整是大概率事件。
在全球成熟市场里,日股估值最高。日股调整还有日元贬值因素,去年初,一美元兑换120元日元,现在兑换140多日元。
本刊编辑部
:外围市场的这种表现,对我们有什么借鉴价值?
林园
:以日本股市为例,日本最近几十年都执行零利率甚至负利率(当前利率已上调至0.25%)。日本股市长期都在五六十倍(PE,市盈率,日经225当前动态PE为19.61倍),直接原因就来自低利率。
从当下的中国资本市场看,利率大方向是往下走的。当前多家银行的5年期定期利率已经降到2%以下,达1.8%。在利率方面,我相信在未来三年、五年或者更长时间,
利率都是向下的。这对A股市场来说是上涨的基础之一
,所以我很乐观。如果境外主要市场加息且股市往下走,对A股就更有利更有好处。
本刊编辑部
:可美元利率到了5%,美股市场也很好,您怎么看。
林园
:我的观点是,
当前的美元利率是不可能长久的。
有些投资者存美元去赚那5%的收益,是把短期的行为当成长期行为了。试想,如果哪个企业或什么地区长期给我每年4%——不要说5%的回报,那我就不做投资了,复利下来,收益非常高。全世界顶尖公司平均每年的回报就10%多一点儿,美元利率长期为5%,这不符合常识。
牛市基础之二:
中国市场派息率逐年走高
本刊编辑部
:除了利率的宏观环境,从基本面的角度,A股是否有上涨的核心因素?
林园
:股息率是个很重要的参考标准。
在2013年,如果哪家公司能达到3%的股息率就很厉害了。当年,因为股息比较高,我们积极买入3只医药股,这些公司的股息率2%多点,这在当时已经很高了。甚至为了能买进更多,我们还从瑞银借钱,借款利率是1.25%,很高,当时美元利率在0%-0.25%之间,为此我还跟瑞银讨价还价。瑞银从我们手里挣了不少钱,但也正因为当时美元的低利率,我们的投资金额才会更多。
利率是影响这个资本市场的一个非常重要的因素。
有人问我,高端白酒龙头能不能买?我认为,持有10年以上没问题。为什么?
因为高端白酒龙头派息率当前不到4%,十年股息买入成本差不多能回来一半,有啥急的!而且
国家现在大力鼓励分红,提高分红率,高息股肯定是有前途,这也是高端白酒龙头上涨的底层逻辑之一。
如果公司股价再跌,公司完全可以提高分红率。(就在本刊和林园交流后的次日,即8月8日晚,高端白酒龙头公告提高分红率,2024—2026年的分红率都不低于75%)
我们去了几家企业(调研),公司老板见面的第一句话就是“我们想增加派息,你看怎么样?”我说这当然是好事了,投资的确定性更强了。可以说,现在是投资最轻松的时候,没有那么多障碍。
而且,当前的市场风险不大。我们之前买的一只医药股,已经把我们的本钱都“派发”回来了。现在如果在市场上找6%、7%股息率的股票一抓一大把,这些公司分红率在30%左右,如果分红率提高到60%,是不是股息率就超过10%了?有些公司PE才3倍左右,那么三年就能回本,之后的派息就是白拿的,对你来说有什么风险?所以,
我说现在市场有大把弯腰捡钱的机会。
本刊编辑部
:银行的股息率很高,您看好银行吗?
林园
:我们在六七年前就不再关注银行了。投资组合中,高股息是为了增加账户韧性,但
发大财还是要靠成长,投资不断成长的公司才能改变命运。
牛市基础之三:
中国经济韧性十足
本刊编辑部
:沪指最近从3000点调整到了2800多一线,现在不是3000点保卫战了,而是如何回到3000点了?
林园
:影响A股市场的主要因素是产能问题,就是
有效需求不足。
这也是拼多多为什么那么火?东西便宜!但企业做生意是要赚钱的,在拼多多卖的东西能赚钱吗?这也不是一种经济常态。
本刊编辑部
:您对当前的经济有什么新判断?
林园
:中国经济没有问题,没有通胀风险,韧性十足。只是许多行业还在去库存,当生产和需求达到一个平衡,行业和企业基本面就会真正完成纠偏。具体到什么时候会达到平衡状态,我也判断不准。
本刊编辑部
:在这样的背景下,您眼中的好资产是什么?
林园
:好资产都与嘴巴相关,
我们现在就是一个策略——“投资嘴巴”
,与嘴巴相关的资产更容易纠偏。比如说,纺织类商品一旦有效需求不足,就会变成库存,长期积压就会一文不值。食品不是这样,有保质期,通常不会有大量库存积压。药品也一样,企业或市场的自动调整会非常快。
只要经济保持温和通胀,与嘴巴相关的资产都是上涨的。最近一位去奶企龙头调研的基金经理说,凡是股价持续上涨的,企业效益都是很好的,这说明股价上涨因素中涵盖了通胀因素。经济存在一定的通胀,企业的效益一定是好的,对股市也是好的。
关于嘴巴的资产,我是全球配置的。
在A股有一些面值低于1元的个股退市了,可你见过几家食品饮料公司和药品倒闭的或退市的?我们就扎根这个行业去选择标的。你可能会说,有家很知名的本土饮料企业破产倒闭了,那家公司倒闭的原因是公司老板根本不是生意人。
与老龄化带来的制药行业机会也可以说是与嘴巴相关的
,到2049年人口老龄化将达到顶峰。这是确定的。
本刊编辑部
:制药企业是典型的全球竞争行业,您是怎么做的资产配置?
林园
:我们是全球配置,因为老龄化不光是中国,西方早就老龄化了。无论是A股市场,还是欧美市场的制药公司,我们做一揽子配置。在老龄化医药行业,一定能有上万倍的机会,中国的制药公司肯定会诞生万亿市值的企业。
本刊编辑部
:除了嘴巴,这两年大火的AI概念,您投资了吗?
林园
:
没投AI。
当然有人投资AI确实也赚了大钱。但我还是围绕人口做文章,人得活着,得吃喝玩乐。AI最终会让更多的机器为人类服务,但永远不会替代人类,能够给人带来快乐的行业都是好行业。
在港股投资
当下是买资产的好时机
本刊编辑部
:聊聊港股市场,港股市场有更低的价格,更高的股息率,怎么在港股投资?
林园
:港股市场有很多港股和美股以及A股两地上市的公司,港股的溢价率比A股价格低得多。还是那句话,市场何时上涨我不知道,但如果在
港股市场就是买资产
,有些股票净值都打了零点几折了。现在出手非常合适。
本刊编辑部
:您持有的一只医药股更多是在新加坡交易所上市交易的S股,当时买也是因为股票便宜吗?
林园
:对。我们持有的这只股票的S股占其流通股比例很高,我们买了几年才完成完整建仓,价格很便宜。这两年公司利润全部分红,几乎没有资本支出,这对我们股东来说就很友好。利润分掉,第二年公司还能继续挣。
本刊编辑部
:这只股票您建仓用了几年?股价波动对您的操作有影响吗?
林园
:我们前后买了大约十年。我们
追求投资的韧性,长期短期都要去考虑。
不能说过去三年这个成长股亏钱就不去投入了,相反,我们还要继续投,而且要加大投。这家公司的主要产品之一用于冠心病和心绞痛,药效特别好。这个药不只是急救,我身边人平时服用,效果也很好。
“算账”投资赚不来大钱
上世纪末“被套”经历更重视均衡配置
本刊编辑部
:在防范风险方面,芒格和巴菲特都回应过如果爆发核战争该怎么办的问题,他们的回答是“束手无策”。还是这个问题,您怎么看?
林园
:我们的投资是有组合、有风险控制的。单纯从投资角度来说,你要
保护好自己的财富,那就只能在全球做资产配置。
无论什么样的世界性事件,对每个个体来说都是公平的,因为每个人遭受的影响是一致的,一致的就不要考虑它。好多人不理解,我们说全球配置,有的人就理解成去海外买房子、车子之类的,我说的是配置全球的好公司。
对我来说就是和嘴巴相关的公司、成瘾型的公司。
比如说港股市场的一只烟草股,在国内有庞大的市场支持,在海外也有市场增量的加持,还有一个强大的母公司,那么它肯定有成长性。港股市场市盈率(PE)一倍两倍、三倍四倍的股票非常多,可这个烟草股PE在14倍-15倍,就是因为所在的行业不一样。
本刊编辑部
:正如巴菲特说的,好公司应该处在一个好的行业里面。你们的思路看起来比较一致。
林园
:我不愿意去评论别人。我和许多人的思维方式完全不一样。我最近和一位做价值投资的年轻人聊天,他会考虑PE、PB(市净率)多少,现金流什么的等因素,然后决定是否买入。这是一笔账,他算得很明白。
我思考的方式是,我们都要往前走的,企业是要看未来的。因此,我建议那个小伙子,你
首先要考虑企业的竞争状态。这是投资的出发点。
价值的核心是回报,高价值必然高回报。那个小伙子抓住了价值的核心,我说他投资很难亏损,在他研究范围内也很厉害,但他没有高回报的基金产品。他的优点是算账算得好,吃亏在视野上。他这一辈子不会穷,但赚不到大钱。
本刊编辑部
:您举个具体的例子,因为算账和视野不一样,你们对公司的认知不同的。
林园
:比如一家食用油行业的龙头公司,那个小伙子和我们算的“账”就不一样。我们认为,第一,公司财务状况一定是全世界能够数得上的优良公司。第二个也最主要的,我们对这家公司的创始人持认可态度,觉得他是干事的人。
公司股价跌与公司基本面可能关系不大,看PE好像也比较高。如果恢复到一个比如几十年的角度来看,它又不高,可能就十几倍,那我们做配置也没有问题。
本刊编辑部
:您之前(2021年)有句话,提到如果不买你的产品亏了“活该”。
林园
:我当时说了(这句话)。这话里包含了一层意思,就是当时的市场位置比较高了,我就觉得不好投。但很多人在市场中投资是感觉不到这种高位风险的。
本刊编辑部
:您现在对自己的产品还跟投吗?
林园
:我们一直在跟投,投资者把钱交给我了,我不能过一个星期就把他的钱都投出去吧。
本刊编辑部
:市场会教育人,比如净值回撤比较大的时候,您有没有过让您感觉很痛苦的投资?如果有这种经历,之后您又得到了什么教训或心得?
林园
:有过,那是很早之前了,在20世纪90年代末亚洲金融风暴的时候,那时候是很痛苦。因为当时我们持股非常集中,不像现在这么配置得很均衡。持股集中,重仓股持续下跌,但毫无办法,非常头疼。
那时候没有基金净值的概念,投资的都是自己的钱,那也痛苦。这之后,我们
投资特别注重配置的均衡性。
本刊编辑部
:对于在股市中保持好心态,您有什么建议?
林园
:短期有浮亏很正常,但长期一定要赚钱,这就能保证你在股市里有一个很好的心态。不亏钱心态就好,天天快乐。为什么有些人做不到(长期)配置?他刚做几笔配置就遭遇亏损,心态就变了,就不敢投了。为什么有时候追涨?因为乘风而起,追涨也不见得就是错,重要的是你买到的那个股票数量。
本刊编辑部
:非常感谢您的交流!
林园
:我希望这篇文章发表出去,十年后再看依然有价值,对我的判断也是一个验证。
(文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)
回复
使用道具
举报
返回列表
发新帖
高级模式
B
Color
Image
Link
Quote
Code
Smilies
您需要登录后才可以回帖
登录
|
立即注册
本版积分规则
发表回复
回帖并转播
回帖后跳转到最后一页
亞瑟
24
主题
84
帖子
139
积分
注册会员
注册会员, 积分 139, 距离下一级还需 61 积分
注册会员, 积分 139, 距离下一级还需 61 积分
积分
139
收听TA
发消息
回复楼主
返回列表
手机交流
财经交流
AR设备
游戏交流
热门排行
1
苹果向服务供应商发备忘录,承认“少量”M4 iPad Pro升级iPadOS 18后变砖
2
"Chain Dynamics" of GBA Enterprises | Trailblazer in Customized Home D
3
隔夜美股 | 三大指数涨跌不一 道指、标普500指数创盘中新高
4
《王者荣耀》S37新赛季定档9月25日:一图看懂对局变化
5
《炉石传说》官方致歉:正努力修复 会向所有玩家补偿
6
“八戒脸模演员谈黑神话”登热搜 玩家:人帅音酥情商高
7
微软发布热补丁新技术:减少重启次数、降低工作负载影响
8
苹果自研5G基带明年商用,iPhone SE 4或将放弃毫米波