这篇文章主要回答一个问题，“为什么根据估值进行低买高卖的策略不适合美股”。
关于如何投资，我们经常会被教育要低估值买，高估值卖才能赚钱。但这只适合A股，对于美股一点都不适用，如果采用低买高卖的策略投资美股，容易陷入“高估”陷阱。
为什么会这样，我之前发的文章其实已经证实过，如果没看过可以点下面的链接回顾。
超级干货！标普500投资回报与估值关系分析
之前通过数据回测已经证实标普500的投资回报跟买入时的估值并没有明显的负相关关系，即使是纳斯达克100这种主要以科技股为主的指数也一样。
那么，今天我将会以更充分的证据证实这一点。
通常情况下，我们在评估一个指数是否低估或高估时会跟它过去的历史对比，比如，当估值处在历史分位30%以下低估，高于70%高估。
假设当估值处于10年历史分位30%以下时低估，70%以上时高估，那么标普500指数从1980年到2024年期间，指数估值与价格走势的关系如下图所示：
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从这张图我们可以发现以下几个特点：
1.标普500的价格和估值走势并不同步。
标普500的价格呈现明显的一路向上的走势，而估值基本是横盘震荡。估值不怎么变，价格却一路走高，说明价格的上涨主要是由利润增长推动而不是估值变化。
如果你还感觉不到什么，那么我再贴张沪深300的图，通过对比可能就能感受到差别了。
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从上图可以看出，沪深300的价格走势基本是跟估值同步的，估值涨价格涨，估值跌价格跌，所以低估买高估卖策略是适合沪深300的，但不适合标普500。
2.标普500低估时间少高估时间多。
从上图可以看出，标普500指数处于低估的时间段很少，而高估的时间段很长。
从1980年到2024年期间内指数低估的时间段只有1980年，2004到2007年，2010到2012年，2020年3月份（新冠爆发），2022年的某几个月（加息）。粗略计算，44年里只有8年左右的时间是低估的。
而处在高估的时间段有1983到1994年，1997到2002年，2014到2018，2020到2021，2023到2024。粗略计算，44年里大概有27年的时间是高估的。
标普500大部分时间估值都处在高位，但是股价却一直上涨，年化收益率可以达到10%左右。所以如果你坚持采用低估买高估卖的策略投资标普500合适吗。
3.低估值买和高估值买并没有明显差异。
由于标普500的估值常年处在历史高位，而股价走势一路向上，没有明显的波段震荡，因此即使在高估值买只要持有时间不是很短，同样能获得较高的投资回报。
反而，如果坚持低估买策略的话，将会在2008年的美股崩盘中遭遇重大损失。2007和2006年美股崩盘前的估值处在历史低位，而这时候买入的风险反而是最大的。
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所以对于美股来说，低估值买入同样会遭遇“低估”陷阱和股市崩盘，并不一定会给你带来足够的安全边际。
假如坚持低估买高估卖会出现什么情况？
1. 低估的机会少，很难等到买入时机。
2. 即使等到买入机会了，很有可能会在某个时间点就早早地获利了结，结果错过了更长时间更高的投资回报。
我们来模拟下真实情况。
假设你根据估值历史百分位机械地执行低估买，高估卖的策略投资标普500，那么从1980年到2024年，你将进行如下操作。
1. 在1980年买入标普500，然后在1983年卖出。
以1980年4月的最低点103到1983年7月的高点167算，期间你的收益率是62%左右。
3年62%的收益率其实还不错，但是等下次再出现低估买入机会时就要等到2004年了。从1980到2004年标普500涨幅超过了900%，而你的收益率只有62%，很显然你过早地卖飞了，之后就完全被市场抛弃了。
2. 在2004年买入标普500，然后在2008年卖出。
以2004年5月最低点1102到2008年11月进入高估时的883算，期间你的收益率是-20%。
what a fuck，以低估买入并且持有4年到高估卖的时候收益率竟然是负的！
所以，即使你以低估买入标普500，同样会遇到崩盘，同样会遭遇“低估”陷阱。
3. 在2010年买入标普500，然后在2014年卖出。
以2010年2月最低点1066到2014年6月进入高估时的1943算，期间你的收益率是82%。
下次再遇到低估机会是2018年，对应的点数是2467，比高估时卖出的1943点还高。
因此从2010年进入低估到2018年再次进入低估，标普500的收益率是131%，而因为你在2014年就卖掉了，所以你的收益率只有82%。
4. 在2018年买入标普500，然后在2019年卖出。
以2018年12月最低点2467到2019年11月进入高估时的3110算，期间你的收益率是26%。
下次再遇到低估机会是2020年的3月（新冠），对应的点数是2237，比高估时卖出的3110低不少，因此这次的低买高卖操作是真的踩对点了。
5. 在2020年买入标普500，然后在2020年卖出。
以2020年3月最低点2237到2020年4月进入高估时的2663算，期间你的收益率是19%。
下次再遇到低估机会是2022年的6月，对应的点数是3666，比高估时卖出的2663高不少，在这期间标普500的收益率是63%，因此你又卖飞了。
6. 在2022年买入标普500，然后在2023年卖出。
以2022年6月最低点3666到2023年5月进入高估时的4192算，期间你的收益率是14%。
到目前为止标普500还没再次进入低估，以2024年6月3号指数点5277计算，又比当时高估卖出的4192点高不少，在这期间标普500的收益率是44%，因此这次你又卖飞了。
从上面的6次买卖操作我们发现根据估值高低投资标普500存在一个明显的问题，就是每次以高估卖出后，下次再次遇到低估机会时都会比上次卖出时的点位高。
当然除了2020年3月新冠疫情爆发除外。新冠发生时美股确实短时间内价格跌到了很低点，比上次高估卖出时低不少。但是新冠这种属于黑天鹅事件，可能几十上百年才出现一次，不具备普遍性。
所以低买高卖策略并没有给你带来超额收益，反而不如每次从低估再到低估时的收益高，那么既然这样还不如一直拿着。
总结
1. 本文只是证明了根据估值高低进行低买高卖的策略并不适合美股，但不能证明高估值买入就没风险。
2. 既然美股大部分时间估值都比较高，而且投资收益高，波动相对较小，那么就应该放宽买入标准，不需要等多便宜才能买。
辉猿指数估值表里美股的定投线对应的估值差不多就是历史分位80%左右。
更多的历史估值分位参考可看下面这张表。
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3. 虽然美股很好，对择时要求不高，但也要警惕崩盘风险，要对崩盘的可能性有一定的预判，从而调整自己的仓位，这样要是真的遇到崩盘才有足够的现金进行抄底。
我这里提供一个简单的方法，就是通过美股的30年均值回归周期来判断崩盘的可能性。
感兴趣的可以看这篇文章 美股均值回归周期与未来走势预测
美股崩盘其实是千载难逢的投资机会，人的一生可能并没有那么多发财致富的机会，美股崩盘算一个。
从过去历史看，在美股崩盘后的几年买入标普500，之后一直拿着（真的不要因为赚了点小钱就忍不住卖出），就能够轻松实现20年15倍的收益。
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所以遇到崩盘时更应该要喜悦大于恐惧，但前提是你得有现金抄底。
4.现在适合大幅买入美股吗？
因为美股从上次崩盘的最低点（2009年）至今已经过去了15年，在这期间，标普500的投资收益率包括股息能达到年化14%以上，已经远超过了9.5%的均值。
以30年均值回归的角度看，从时间和空间上分析，这次起始于2009年的长期牛市已经到了后半阶段。
所以，此时美股的仓位不应该建的过高（建议不要超过30%）。因为你需要为美股崩盘的可能性做一定的预防，万一未来几年美股真的崩盘了，你才能有足够的现金进行抄底。如果现在仓位很重，等美股崩盘时不仅会损失惨重，而且还没有钱加仓拉低成本，从而错过千载难逢的投资机会。
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